您的位置: 首頁 >財經 > 正文

廣發策略戴康:配置低估值板塊 耐心等待高景氣品種估值消化

2019-10-21 10:38:15來源:
摘要流動性改善的預期階段性消失將使得A股估值擴張的動力受阻,金融供給側慢牛中的震蕩期“暖寒之間”,需要等待兩個信號出現:1)CPI預期出現下行重新打開央行貨幣政策空間;或者2)大多數投資者都對貨幣政策較為謹慎甚至產生收緊的預期。“脹”的預期決定了相對收益投資者應首選低估值而基本面或政策預期又有改善可能的板塊,建議配置低估值可選消費(地產、家電)+銀行,耐心等待高景氣品種估值消化后中期布局的機會。

●A股難以逾越“暖寒之間”

市場正在驗證我們9.22《暖寒之間》中所提示“流動性受到通脹預期抬頭的制約”A股進入“盈利圓弧底+穩增長受限”的交集期“暖寒之間”。本周公布的金融經濟數據超預期,股債雙跌反映“類滯脹”的邏輯。“豬通脹”是否會影響央行的政策取向?我們認為“豬通脹”雖是偽通脹卻依然對貨幣政策有所掣肘。“豬通脹”是否會影響投資者決策?我們認為流動性掣肘上升是當前A股的核心矛盾,金融經濟數據超預期壓縮了穩增長加碼的想象空間,“應該利用非核心矛盾引發的波動來做核心決策”。

●金融經濟數據公布后股債雙跌似乎與4月情景相似但程度不同

1)社融增速均超預期,表內信貸為主要拉動項,當前總量略弱但結構略優;2)經濟數據均超預期,企業盈利預期改善;3)3月豬肉價格已開始帶動通脹抬頭,當前則是對于通脹中樞的預期進一步明顯抬升;4)M2與名義GDP增速再次出現背離,使得短期貨幣政策難超預期。

●外部環境有所穩定,內部大的基調應是“六個穩”

當前盈利較4月更接近底部。10月中下旬中央政治局會議基調大概率仍保持“六個穩”,但政策加碼的想象空間受“豬通脹”制約和經濟表現影響而收窄。中美貿易關系的緩和與此前接近但穩定性或更強,我們維持9.24《秋收冬藏》中的判斷,暖的時候別激進但調整幅度應遠小于Q2。

●大類資產傳導債領先于股,必需消費和低估值品種表現更佳

參照4月類似情景,大類資產調整的先后順序是債券跌&商品漲—>創業板跌&商品調整—>大盤調整,反映先上調盈利預期、后下調政策預期的過程。高估值板塊先行調整,高景氣通脹受益的必需消費和低估值品種表現較優。本輪債券自9月中旬MLF未下調利率開始下跌,A股的貼現率受到負面影響。相較4月,通脹中樞預期明顯抬升、貨幣政策想象空間更窄,經濟增長距短期底部更近,低估值品種在本次配置選擇中的吸引力增強。

●秋收冬藏,配置低估值(地產、家電、銀行)

流動性改善的預期階段性消失將使得A股估值擴張的動力受阻,金融供給側慢牛中的震蕩期“暖寒之間”,需要等待兩個信號出現:1)CPI預期出現下行重新打開央行貨幣政策空間;或者2)大多數投資者都對貨幣政策較為謹慎甚至產生收緊的預期。“脹”的預期決定了相對收益投資者應首選低估值而基本面或政策預期又有改善可能的板塊,建議配置低估值可選消費(地產、家電)+銀行,耐心等待高景氣品種估值消化后中期布局的機會。

●核心假設風險

經濟下行超預期、盈利超預期波動,海外不確定性

(文章來源:廣發策略研究)

相關閱讀

  • 國內
  • 社會
  • 財經
  • 娛樂
  • 文學
  • 粵港澳
  • 大都市
推薦閱讀
老奇人资料单双中特